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CFO闪电辞职与应收账款融资之间 正荣地产高增长隐患清晰可见

2018-12-11 17:46
来源: 思维财经
编辑:东方财富网

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  截至12月6日,正荣地产股价报收4.89港元/股,离上市初3.99港元/股的发行价仅一步之遥。跟萎靡的股价形成强烈反差的是,不久前,正荣地产宣布提前两个月完成全年千亿目标,挺进房企销售排行榜前20强。

  高速增长带来的弊病在危机爆发前就开始显现。财报显示,公司流动负债三年半时间增长了两倍多,未偿还借款也在上升。大笔的销售回款并未用来降低银行债务,而是不断在地产业务上滚雪球。

  与此同时,对于正荣地产而言,高管离职已不是新闻。11月12日,财务总监突然离职。在此之前的2月27日、28日,副总裁王本龙、行政总裁林朝阳先后离职;8月27日,联席行政总裁林朝阳离职。正因如此,投资者的质疑也越积越多,今年高管离职为何如此频繁?临近年末制作财务报表时,财务总监却突然离职,是否与公司高负债有关?既然销售业绩提前完成,为什么不将借款及时归还,却用应收账款继续融资?12月5日,投资者网研究员致电正荣地产,并向公司董秘邝燕萍发去采访函,截至发稿仍未收到任何回复。

  危险的应收账款融资

  11月末,正荣地产宣布公司前十月实现1148亿元,提前两个月完成全年千亿目标,增速位列房企前十名,销售量为前20名。利好消息也难挽二级市场颓势,近期公司股价始终在4.8港元/股徘徊。

  2014年至2018年,正荣地产销售额每年翻一番,从169亿元增至如今的1148亿元,但正是这不同寻常的高增长,为公司埋下了隐患。

  财报显示,公司流动负债三年半时间增长了两倍多,从2014年的252.15亿元,增加到2018年6月末增加到1070亿元。而与此同时,公司未偿还借款增加了100亿元,销售额倍数增长,借款数额只增不减,这意味着大量的销售回款并未用来降低银行债务,而是不断在地产业务上滚雪球。

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(思维财经根据公开资料整理)

  激进的正荣地产如今只能靠增加借款来缓解负债。11月29日,正荣地产公告,公司拟发行一笔10.84亿元购房尾款应收账款的资产支持证券,发行资产支持证券所得款项预期会用作偿还集团的债务。

  有市场人士分析,在房地产行业,通过应收账款融资的案例并不常见,应收账款能否收回来存在不确定性。利息往往较一般的融资成本高,很可能会影响公司利润。房企之所以选择这种融资方式,或因融资需求迫切,又缺少其他融资渠道。

  值得一提的是,这并非正荣地产首次借道应收账款融资。今年4月10日,正荣也发行了一次购房尾款应收账款的资产支持证券,并以此获得24.21亿元的现金,表示“预期会用作偿还本集团的债务”。

  制作财报期财务总监突然离职

  9月份以来,正荣地产更是加大境内外融资力度,除前述ABS融资外,还分别融了一笔3年期20亿元的公司债,票面利率为6.4%;一笔3年期2.8亿美元债、一笔1年期0.7亿美元债,票面利率均为12.5%。近期,正荣地产控股股东又将5.75亿股抵押,占总股本13.95%,未说明用途。

  正荣地产在债务压力上突飞猛进之时,财务总监突然离职。11月12日,正荣地产公告称,谈铭恒已辞任公司财务总监及联席公司秘书。谈铭恒此前曾立下目标,公司的净负债率会控制在120%以内,有可能会在100%之内。预计下半年到年底,短债比例会控制在整个有息负债的30%以内。

  但正荣地产中期报告显示,公司仍有833亿元的流动负债以及237亿元的非流动负债,短期负债有260余亿元,净负债率下降到了171.8%,但仍居于高位。

  同样的,对于始终低迷的股价,上市公司也一直保持缄默。截止12月6日收盘,正荣地产股价报4.89港元,与上市后最高价6.64港元相比,下跌近30%,离破发已是一步之遥。

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(机构对正荣地产投资评级)

  更为尴尬的是,今年9月之前,投资机构对正荣地产的综合评级为“减持”,直到9月10日发布半年报后评级才勉强维持到“中性”。即便如此,正荣地产股价依然在下挫,并在9月24日创下4.1港元/股的新低,几近破发。

(文章来源:思维财经)

(责任编辑:DF134)

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